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日前，方正证券(行情601901,诊股)对上市公司2023年一季报进行分析并发布了策略专题报告。报告指出，2023年一季度经济恢复好于市场预期，A股上市公司盈利情况明显改善，本轮盈利下行周期接近尾声。今年二季度以后经济复苏仍将持续，并将为股票市场带来丰富投资机会。

方正证券表示，今年整体经济环境偏向于慢复苏，传统顺周期行业盈利增速弹性不大，周期属性弱、成长属性较强的行业或机会更大。其建议关注业绩支撑确定性强、估值处于合理偏低水平的消费复苏产业链、医药、港股恒生科技等投资机会。

报告核心观点如下：

1.2023年一季度A股上市公司单季净利润增速为2.7%，而2022Q4单季净利润增速为-7.6%。2023年一季度盈利开始改善。

2.主要市场板块方面，上证主板2023年一季度单季净利润增速大幅上升，深证主板一季度净利润增速降至负值区间，创业板、科创板、北证A股单季净利润增速大幅下降。

3.分行业来看，2023年一季度31个一级行业中有19个行业单季净利润增速为正，其中有5个行业单季净利润增速超过30%，计算机、非银金融行业景气度明显改善。

4.从细分行业来看，方正证券跟踪的108个细分行业中逾6成细分行业一季度净利润录得同比增长，其中有34个行业单季净利润增速超过30%。

A股下行周期接近尾声，一季度盈利明显改善

目前A股上市公司年报与一季报基本披露完毕，已有5132家上市公司披露2022年报，5130家上市公司披露2023年一季报。

方正证券表示，2022年四季度 A股上市公司单季净利润增速大幅回落，2023年一季度盈利开始改善。2023年一季度A股上市公司单季净利润增速为2.7%（2022Q4单季净利润增速为-7.6%）；剔除金融公司后全部A股一季度单季净利润增速为-4.5%（2022Q4单季净利润增速为-19.4%）；剔除金融两油（“两油”指中石油、中石化两家公司）公司后全部A股四季度单季净利润增速为-5.2%（2022Q4单季净利润增速为-26.7%）。

方正证券指出，2023年一季度净利润改善主要是受上市公司营收增速基本持平，三项费用率下降，毛利率显著改善的影响。

ROE方面，2023年一季度全部A股非金融两油上市公司ROE较四季度小幅降低。分解来看，资产周转率和权益乘数延续下行趋势。从变化趋势看，2021年二季度全部A股上市公司ROE出现阶段性高点，后随着经济增速放缓ROE开始回落。

方正证券认为，目前上市公司ROE已基本见底，未来几个季度大概率会出现明显回升。

上证主板净利润增速转正，科创板增速不佳

报告指出，若分主要市场板块来看单季净利润的话，上证主板2023年一季度单季净利润增速大幅上升，深证主板一季度净利润增速降至负值区间，创业板、科创板、北证A股单季净利润增速大幅下降。

具体数据方面，2023年一季度，上证主板上市公司单季净利润同比增速为5.7%（2022Q4为-8.1%）；深证主板上市公司单季净利润同比增速为-6.6%（2022Q4为4.5%）；创业板上市公司单季净利润同比增速为6.9%（2022Q4为85.7%）；科创板上市公司单季净利润同比增速为-45.5%（2022Q4为-28%）；北证A股上市公司单季净利润同比增速为-24.7%（2022Q4为-9.4%）。

从累计净利润增速来看，主板、创业板2023年一季度较2022年全年净利润增速明显改善，科创板、北证A股一季度净利润增速较2022年全年净利润增速下降。

从盈利的影响因素来看，2023年一季度除深证主板外其余板块单季营收同比增速普遍下降，上证主板、深证主板毛利率有所改善，创业板、科创板、北证A股毛利率小幅下降，除科创板外其余板块三项费用率多数下降。

此外，方正证券还表示，ROE方面分板块来看，2023年一季度上证主板ROE（TTM）小幅提升，其余板块普遍下降。分解来看，科创板ROE的下降主要由销售净利率的下降造成的，北证A股的ROE的下降则主要由资产周转率下降造成。

计算机、非银金融业绩增速居前，原材料行业ROE普遍下滑

方正证券表示，2023年一季度31个一级行业中有19个行业单季净利润增速为正，社会服务、综合、计算机、非银金融、农林牧渔5个行业单季净利润增速超过50%。其中，计算机、非银金融行业的一季度净利润明显提升的原因主要是受景气度改善影响。

就增速变化而言，2023年一季度31个一级行业中有19个行业的单季净利润增速环比2022年四季度有所改善，有12个行业单季净利润增速不及2022年四季度的增速水平。

ROE方面，2023年一季度一级行业中煤炭、食品饮料、家用电器、有色金属、电力设备等行业ROE（TTM）居于前列，钢铁、商贸零售、综合、房地产、社会服务等行业ROE（TTM）居于末端。从ROE边际变化看，2023年一季度一级行业中农林牧渔、社会服务、非银金融等行业ROE（TTM）明显改善，钢铁、有色金属、基础化工等原材料行业的ROE（TTM）明显下滑。

逾6成细分行业净利润录得增长，消费板块业绩表现优秀

方正证券称，若按细分行业来看，一季度108个细分行业中有67个行业单季净利润增速为正。其中有34个行业单季净利润增速超过30%，增速居前的主要为火力发电、医院、锂电池、影视院线等行业。

从细分行业所属板块来看，消费板块表现最佳，中游制造、非银金融净利润增速靠前，周期板块多数行业表现不佳。

例如，消费板块28个细分行业，其中23个细分行业单季净利润增速为正，在疫情影响减弱、宏观经济复苏的背景下，酒店餐饮、互联网电商、旅游及景区行业单季净利润增速均超过100%，分别为138%、133%、126%。

从细分行业的增速变化来看，108个细分行业有64个行业2023年一季度单季净利润增速较四季度有提高。

此外，方正证券指出，ROE方面，2023年一季度108个细分行业中能源金属、航运、白酒、光伏设备、油气开采行业ROE（TTM）居于前列，专业连锁、光学元件、互联网电商、航空运输、体育等行业ROE（TTM）居于末端。从ROE改善情况看，2023年一季度108个细分行业中专业连锁、养殖业、旅游及景区等行业ROE（TTM）明显改善，航运、能源金属、体育等行业ROE（TTM）大幅下滑。

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